Het reusachtige Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) domineerde de afgelopen jaren het nieuws als het ging om steunpakketten vanuit de ECB. Het was echter het targeted longer-term refinancing operations (TLTRO’s) programma van diezelfde ECB dat een veel grotere impact had op de covered bonds markt. Banken gaven minder nieuwe covered bonds uit omdat zij bij de ECB voor een aanzienlijk gunstiger tarief van -1.00% konden lenen. De markt droogde op en spreads werden steeds krapper.