Om het debat rondom long-term investing te faciliteren, lanceerde Kempen dit voorjaar de social newsroom www.shiftto.org. Dominic Barton van McKinsey & Company maakt deel uit van de editorial board. We vragen aan hem of Nederland de voortrekkersrol kan blijven vervullen als het gaat om Focusing Capital on the Long Term.
Dominic Barton en Paul Gerla, CEO van Kempen Capital Management. KCM is recent partner geworden van het FLCT-initiatief dat in 2013 is gestart door McKinsey & Company en CCPIB (Canadian Pension Plan Investment Board)
Welke veranderingen zijn naar uw mening in de nabije toekomst noodzakelijk in de vermogensbeheersector?
‘Als we in de beleggingswaardeketen een omschakeling willen maken naar waardecreatie op de lange termijn, dan zal de vermogensbeheersector daarbij een essentiële rol spelen. Allereerst moeten beleggers en beheerders hun portefeuilles afstemmen op een langere performancehorizon. Zij moeten op zoek gaan naar beleggingscategorieën die op de lange termijn waarde bieden, ook al kan het wat langer duren voordat die waarde zichtbaar wordt. Denk bijvoorbeeld aan infrastructuur. Ter ondersteuning van dit veranderingsproces moeten we de beloning en performancemeting bij vermogensbeheerders eveneens afstemmen op een langere horizon. Zo beoordeelt het Singaporese staatsfonds GIC de bonussen van beheerders op 5 en 10 jaarsbasis. Voorts moeten we nieuwe benchmarks invoeren: die moeten vermogensbeheerders aansporen om een langere horizon te hanteren en bedrijven aanmoedigen om bestendige waardecreatieplannen op te stellen en te presenteren. Zo is de recente invoering van de S&P Long Term Value Creation Index een grote stap voorwaarts: er is veel interesse om deze index te gaan gebruiken. Tot slot moeten vermogensbeheerders meer tijd en middelen inzetten om met managementteams en besturen de dialoog aan te gaan. Actieve beleggers met een grondige bedrijvenkennis zijn onvervangbaar: zij kunnen waardecreatie op de lange termijn ondersteunen. Het is een bemoedigend teken dat inmiddels 64 procent van de vermogensbeheerders aangeeft vaker met ondernemingsbesturen in dialoog te gaan.’
Wat was voor u de motivatie om Focusing Capital on the Long Term (FCLT) te lanceren?
‘McKinsey is een van de initiatiefnemers van FCLT omdat we vonden dat er aan het kortetermijndenken een té duur prijskaartje kwam te hangen. Ik heb meer dan tien jaar in Oost-Azië gewoond en gewerkt, waar bedrijven en beleggers veel langere tijdlijnen hanteren. Toen ik terugkeerde in Londen was ik verbaasd hoe CEO’s hier onder druk staan om in enkele kwartalen resultaten te tonen. We zien dat die ontwikkeling economische waarde vernietigt, de verdeling van welvaart over een bredere groep belanghebbenden in de weg staat en het weinige vertrouwen in het kapitalisme na de financiële crisis alleen maar verder ondermijnt. Samen met Mark Wiseman van de Canadian Pension Plan Investment Board, Larry Fink van BlackRock, Cyrus Mistry van Tata en Andrew Liveris van Dow heb ik dit initiatief voor het voetlicht gebracht. We vinden dat deze kwestie meer aandacht verdient, dat er grondiger onderzoek naar gedaan moet worden en dat er concrete actieplannen opgesteld moeten worden zodat beleggers, managers en bestuurders de strijd kunnen aangaan met het toenemende kortetermijndenken.’
Welke rol spelen Nederlandse institutionele beleggers (pensioenfondsen) in het langetermijndebat?
‘Nederland heeft altijd een trotse voortrekkersrol vervuld met beleggers die de langere termijn in ogenschouw nemen en die in het beleggingsproces ook afwegingen op het gebied van milieu, maatschappij en goed ondernemingsbestuur meenemen. Veel vooraanstaande pensioenpartijen zijn in Nederland gevestigd. Denk aan het ABP, dat volgens het Asset Owner Disclosure Project een vierde plaats inneemt op de wereldwijde ranglijst van beste institutionele beleggers op het gebied van klimaatrisicobeheersing (en een eerste plaats op basis van beheerd vermogen). Een ander goed voorbeeld is PGGM, dat zelfs in de small-capportefeuille nog een actief engagement op het gebied van strategische langetermijnkwesties voert. Andere institutionele beleggers in de wereld zouden eens moeten kijken hoe belangrijk een dergelijke benadering voor hun strategieën kan zijn.’
Hoe en met behulp van welke instrumenten kan vastgesteld worden of beleggen op de lange termijn succesvol is?
‘Het is buitengewoon moeilijk om de langetermijnperformance te meten. Toch kunnen we enkele belangrijke indicatoren noemen. Op de allereerste plaats kunnen we het beleggingsrendement van beheerders over meerdere horizons beoordelen en vervolgens kijken of beleggers hun meest fundamentele langetermijndoelstellingen halen: kan een pensioenfonds bijvoorbeeld aan zijn verplichtingen voldoen zonder onnodige risico’s te lopen? Evenzeer kunnen we kijken of ondernemingen en hun bestuurders genoeg tijd en middelen aan de langetermijnstrategie wijden. Wat is voorts de teneur van de dialoog met beleggers? Gaan de conference calls met analisten vooral over het komende kwartaal of worden er ook strategische kwesties aan de orde gesteld? Bij iedere onderneming moet voorts aandacht besteed worden aan zaken die de onderneming op de lange termijn gezond houden, zoals de kwaliteit van de talentpijplijn, het innovatietempo, het vertrouwen bij belangrijke stakeholders en het weerstandsvermogen. Maar we kunnen het rendement op de lange termijn ook afmeten aan de hoeveelheid kasstroom en winst die worden teruggeploegd in een belegging (in de vorm van investeringen of R&D). Helaas lijken deze kengetallen een dalende tendens te vertonen. Tot slot kunnen we kwalitatieve onderzoeken uitvoeren om te kijken hoe sterk managers onder druk worden gezet om snel te scoren. Wat willen zij vervolgens op waardegebied opofferen om die kortetermijndoelen te halen?’
Wat maakt initiatieven zoals FCLT en www.shiftto.org bijzonder?
‘Ik ben onder de indruk van de brede belangstelling voor deze initiatieven. Ondanks grote regionale verschillen qua bedrijfscultuur en regelgeving, vormt het kortetermijndenken wereldwijd een punt van zorg. Daarnaast heeft dit initiatief anders dan veel andere initiatieven uit het bedrijfsleven een zeer gevarieerd gezelschap uit uiteenlopende regio’s en sectoren aangetrokken: van mijnbouwbedrijven tot producenten van consumentenproducten en van hedgefondsen tot overheidsfunctionarissen. Voorts denk ik dat het praktijkgerichte karakter uniek is. We willen deze kwestie bestuderen en een diagnose stellen, maar ondertussen hebben we ook al met andere initiatiefnemers samengewerkt om concrete actieplannen op te stellen en nieuwe manieren van aanpak te presenteren aan beleggingsfondsen, besturen en managementteams. We hopen van harte dat FCLT zijn actiegerichte aanpak weet te handhaven nu dit initiatief steeds sterker op de voorgrond treedt!’
Dit artikel maakt deel uit van Kempen Insight, Juli 2016. Voor de hele publicatie, klik hier.
Wie is Dominic Barton?
Dominic Barton is de topman van McKinsey & Company. Hij werkt al 27 jaar bij deze consultancyfirma en adviseert banken, producenten van consumentengoederen, maar ook de (high tech) industrie. De toekomst van het vrijemarktkapitalisme, het belang van waardecreatie op de lange termijn en de maatschappelijke voortrekkersrol van het bedrijfsleven zijn zijn bijzondere aandachtsgebieden. Hij heeft hier meer dan 80 artikelen over gepubliceerd, waaronder ‘Focusing Capital on the Long Term’ dat hij samen met Mark Wiseman schreef. Barton zit onder meer in een adviescommissie van de Canadese premier, is bestuurder bij denktank Brookings Institution en lid van de Editorial Board of www.SHIFTTO.org.
